遥远以来，通过投资、孵化看好的标的企业，匡助它们登陆成本市集后“功遂身退”，这是一级市集股权投资机构的措施解法。在这种模式下，IPO当作最为攻击的退出渠谈被委托厚望，也不难交融行业开阔具有的“IPO信念”。而面前情况初始发生变化。
2025年头，启明创投、梅花创投等盛名VC纷纷晓谕入股A股公司，其中启明创投拟入主天迈科技，梅花创投则是独创东谈主拟入股梦洁股份成为二股东，激刊行业热议。这亦然2024年9月24日“并购六条”发布以来，一级市集投资机构初始出现的新动向和玩法，被不少行业东谈主士称为“破冰”。
事实上，在VC机构纷纷动手之前，2024年国资就也曾初始闲居地通过私募机构拿下上市公司舍弃权。有创投东谈主士告诉《逐日经济新闻》记者，其供职机构也有计较收购上市公司，面前正在推动中。
业内最为关注的是收购完成后的成本运作，以及这颗“石子”投下后通盘市集将泛起的摇荡。
两则音信引起业内热议
新年开端，一级市集迎来重磅音信。
1月6日晚间，上市公司天迈科技深入了对于控股股东及一致行动东谈主签署股份转让左券暨骨子舍弃东谈主拟发生变更的公告，拟转让26.10%股份给苏州启瀚当作普通结伴东谈主暨施行事务结伴东谈主拟设立的并购基金（以下简称启明基金），转让总价为东谈主民币4.52亿元。本次权利变动完成后，启明基金将成为天迈科技第一大股东，公司实控东谈主也将变更为启明创投独创主宰结伴东谈主邝子平。受此音信提振，天迈科技1月7日复牌后一语气两个涨停，但近期股价有所回落，面前在33元操纵。
对于这次来往，启明创投在给《逐日经济新闻》记者的回复中默示，面前刚刚签署转让左券，离股份交割和上市公司舍弃权变更还有好多职责要作念。出于监管的条件，统共需要奉告市集的信息也曾在上市公司公告文献中进行了详备深入，后续进展也会第一时候通过上市公司公告公开给市集。
无罕见偶，就在1月7日，另一家上市公司梦洁股份也发布公告称，该公司第二大股东伍静拟转让其一皆股份，约7932万股，占公司总股本10.65%。“接盘”的是共青城青云数科投资结伴企业（有限结伴），其背后是盛名投资东谈主吴世春。
一连两则VC入主上市公司的音信公布，在业内引起回荡和热议。
事实上，私募基金谋求获取上市公司控股权并不是什么极新事，行业里早已有之，“PE+上市公司”模式就曾风靡一时。就在近几年，A股市集也出现过一波投资机构的“买壳潮”。
举例，2019年6月上市公司光洋股份发布公告，其实控东谈主变更为富海光洋基金，后者恰是盛名投资机构东方富海长入出资设立的一只并购基金。戏剧性的是，几年后，黄山国资通过旗下基金安谧入主光洋股份，从东方富海手中“接棒”成为光洋股份的实控东谈主。
此外，基石成本、鼎晖投资等业内盛名机构前几年也都有过拿下上市公司控股权的动作。
一直以来，VC、PE等一级市集投资机构的措施操作都是投资或孵化看好的公司，通过资金、资源等赋能匡助其上市，从而获取逾额酬报，这也被称为一级市集的“IPO信念”。
当作成本市集攻击的退出渠谈之一，并购亦然措置一级市集募资和退出问题的一个灵验妙技，尤其在IPO放缓的前提下更是如斯，同期也为传统产业转型和新兴产业崛起提供了更多可能性。正如有业内东谈主士评价，市集参与者对IPO当作惟一退出渠谈的依赖与信念正在迟缓消弱，而对并购的继承度和意愿则显赫增强。
2024年“9·24”并购六条发布后，一些头部VC初始迈出要津一步。
机构觉得利于产业整合
2024年9月24日，证监会发布《对于深化上市公司并购重组市集矫正的意见》，也即是市麇集称的“并购六条”，饱读舞私募投资基金积极参与并购重组。
盛景网联董事长、盛景嘉成创投独创结伴东谈主彭志强在继承采访时对《逐日经济新闻》记者默示，“并购六条”明确提议“提拔私募基金以促进产业整合为目的照章收购上市公司”，插入系列私募股权机构通过收购上市公司控股权，成功参与或者主导某些产业整合，注入新质分娩力促进产业发展。这是恰当“并购六条”政策饱读舞意见的，也照实存在昭着的需求或价值。
“其中触及的钞票同一、重组、并购等高复杂度的成本运作、计策磋商、产业整合，企业筹谋团队多数不擅长、不熟悉，并且所处的位置可能也会导致重组发展的形式受限。投资机构常常具备此类高价值但复杂来往的专科东谈主才，同期，优秀机构多年来也曾储备和一语气了多数的新质分娩力优秀技俩，这会愈加有益于产业整合的完成。同期，IPO收紧，私募股权机构投资的技俩主要退出通谈即是上市公司并购。通过此类高价值但来往来杂的并购整合，促进致使主导优质技俩的告捷退出，也不错促进或普及创投基金的酬报。”
在他看来，VC/PE收购上市公司的主要沟通无外乎即是三点，一是充分阐扬专科价值、通过一系列并购整合，完成某个产业领域的整合；二是为已投技俩寻找退出通谈；三是探寻私募股权机构新的盈利模式。
因此，在遴荐并购标的时，主要照旧取决于并购方对改日发展的计策定位。淌若是基于上市公司伸开横向同一同类项，或是纵向的补链强链收购，率先要考量的是行业出路以及标的上市公司的产业链地位，看的是5年、10年致使20年的长线发展。淌若所以装入新钞票、寻找企业发展的第二弧线为目的，原有的业务价值就不是很大，钞票范围就要小，这么也好舍弃资金插足与风险。“从收购舍弃权到新钞票注入，可能还需要一个经由。上市公司的筹谋风险舍弃也很要津，业务相对相识，欠债尽可能小、风险可控就很要津。”
广慧并购磋商院院长、广慧投资董事长俞铁成则直言，VC/ PE买上市公司的模式畴前就存在，从过往案例来看并不是很告捷。“原因是多方面的，其中有一项很攻击的即是国内VC/PE掌舵者大多是券商、基金、管帐师或讼师诞生，醒目来往经由，对并购后的整合十足莫得实战训导，不知谈企业怎样管，也管不好，挖东谈主也难度很大。”
“咱们面前开阔短少这个链条和措施，‘重来往、轻整合’，改日一段时候内仍然可能是中国并购基金们濒临的一大问题。”俞铁成默示。
此外，天然面前市集对VC等一级市集机构入主上市公司有很高宽恕，但在部分受访东谈主士看来，成本市集风浪幻化，通过获取上市公司控股权伸开一系列操作是高难度、高水平的操作，不是统共的VC/PE机构都聪颖或舒坦干，多数上市公司也不会出让舍弃权。因此，此类业务与通盘一级市集体量比拟是局部机构的个案行为，不会激发一级市集和二级市集之间资金流动和资源建立的首要变化。
彭志强指出，收购上市公司会成为有实力的VC/PE的一种新遴荐，并不是一个极新事物，国内国外都曾有发生，只不外在IPO收紧这个历史阶段会被要点显现出来。“不会从根柢上改变VC/PE机构的投资策略和运作模式，尤其是创投契构投早、投小、投科技依然是其主旋律。”
场合招商引资模式升级
《逐日经济新闻》记者真贵到，不仅市集化VC/PE，国资通过私募机构拿下上市公司控股权的案例也满坑满谷。举例，此前被誉为中国“最牛风投”的合肥国资动手一度激发市集庸俗关注。
2024年10月，上市公司文一科技发布公告称，控股股东偏合手一致行动东谈主签署股份转让左券，总价款约为6.6亿元，公司控股股东将变更为合肥市翻新科技风险投资有限公司（以下简称合肥翻新投），骨子舍弃东谈主将变更为合肥市国资委。那时，合肥翻新投风控部沟通负责东谈主向媒体复兴称，合肥翻新投自己是作念合肥天神投资的公司，“投资了不少产业链上的沟通技俩，主要想作念沟通资源整合职责”。11月，宝利国外发布公告称，公司控股股东、骨子舍弃东谈主周德洪偏合手一致行动东谈主周秀凤与池州投科股权投资基金结伴企业（有限结伴）（以下简称池州投科）签署了《股份转让左券》。来往完成后，池州投科领有公司22.57%股份的表决权，成为公司控股股东，池州市政府国有钞票监督经管委员会成为上市公司新的骨子舍弃东谈主。
女同2024年，越来越多场合国资初始动手收购引进与腹地产业高度沟通的上市公司。据民生证券投资银行行状部吴超统计，2024年共有43家上市公司舍弃权变更后的骨子舍弃东谈主为国资，其中24家属于“国资收购民营”，13家为“国资收购国资”，6家属于无实控东谈主变更为国资。其中，湖北国资最为“出圈”，广东、安徽、河北等地国资收购民营上市公司数目也名列三甲。被收购上市公司多团结在主板市集。2024年下半年，国资的大市值偏好提高，包括世运电路、宏达股份、海南华铁等总市值均超过100亿元。
国资为何频频收购上市公司？在俞铁成看来，这一趋势背后是中国招商引资模式的演变与升级，此前国内招商引资阅历了从地盘招商、税收招商到成本招商的援救，然而成本招商模式在频年来施行中迟缓暴炫耀一些问题，举例，场合国资成功投资新兴产业技俩常常濒临较高风险，不仅可能导致国资亏本，还产生了无序竞争、产能多余等问题，在此配景下，跟着越来越多场合国资初始收购上市公司，中国有望步入“并购招商”新时期。
彭志强也觉得，当下国资频频动手上市公司是一种新式的招商引资模样，“通过收购上市公司舍弃权，引进优质技俩落地，并以此为平台整合腹地上风产业，作念大作念强产业集群，亦然一种成功灵验的普及场合产业汇注特质、招商引资的新模式。”
“并购招商模式相较此前其他模式具有了然于目的上风。”俞铁成告诉记者，率先是资金安全性与流动性大幅普及，传统成本招商模式下，国资成功插足早期技俩，风险较高还短少流动性。而通过收购上市公司，国资不错将资金改革为具有流动性的股票钞票，这不仅镌汰了投资风险，并且增强了资金的退出活泼性，在需要时，国资不错通过二级市集退出或转让股权好意思满资金的快速回笼。其次，上市公司自己具备熟识的企业经管和投资团队，大致匡助国资更好地筛选阔别早期技俩，提高投资告捷率。此外，上市公司通过投资早期技俩，不仅不错储备潜在的并购标的，还能通过市集题材普及自身市值，好意思满市值经管与产业布局的双重沟通。
俞铁成进一步指出，并购招商模式通过上市公司平台赋能产业链高卑鄙，后果更高、更健康。场合政府不错通过收购产业链中的链主上市公司，将新增产能布局在当地，勾引高卑鄙配套企业入驻，上市公司讹诈自身的资金、本领和经管上风，大致进一步带动产业链的协同发展，从而打造健康的产业生态。
“传统招商模式下哥哥干嘛压我，场合政府为勾引投资，常常提供过度优惠的地盘和税收政策，导致产能多余和恶性竞争。而并购招商模式则通过整合存量钞票，优化资源建立，幸免了重迭确立和无序彭胀。”俞铁成默示，并购招商模式不仅恰当现时政策导向，也为场合经济发展提供了新的念念路和旅途，改日将成为场合政府推动产业升级和经济高质地发展的攻击妙技。