编者按哥哥干嘛压我

　　连年来，跟着国内商品期权商场保合手稳步发展，品种数目和工作边界合手续扩大，商品期权商场与实体企业坐褥野心、风险照顾的链接越发密切，关系企业对期权的刚毅和应用也随之冉冉长远。从相对浅易的“单腿”战略到多元的期权组合、含权买卖等模式，如今企业应用期权的场景和避险模式愈增多元化。为鼓动产业企业更好哄骗期权器具避险，即日起，本报发布“‘权’现链接护航实体”系列报谈，敬请关怀。

　　2022年实行的期货和衍生品法提议，“采用步调鼓动农产物期货商场和衍生品商场发展，沟通国内农产物坐褥野心。”期货日报记者发现，商品期权凭借损益非线性、往返战略各类、无邪精确等风险照顾上风，在助力农产物坐褥野心、促进农业风险照顾方面发扬了专有作用。

　　我国场内商品期权商场起步于农产物。从2017年大商所上市豆粕期权于今，八年来大商所共推出17个期权品种，其中农产物期权10个，占据“半壁山河”。如今，“权”现链接的新式风险照顾战略已走进“田间地头”，与农业坐褥教育和野心买卖的链接愈发紧密。

　　期权在产业日益受宠

　　“这几年商品期权商场发展很快，在咱们工作企业客户的流程中，主动上门商讨、了解期权往返战略的企业客户越来越多。”恒力衍生品学院院长管大宇说，期权器具的关怀度之是以日益上升，主要在于其具有非线性损益、多元化往返战略的特色。

　　在东海期货经纪业务部总监宋鹏看来，期权买方独一职权莫得义务、卖方独一义务莫得职权，这种非对称性为风险照顾提供了更多的无邪性。比如，买入期权战略可匡助企业用相对低且固定的资本对冲不利的价钱风险，同期还保留了价钱朝有益所在变动的潜在收益。

　　“咱们的业务共事平淡响应，和产业客户谈期权，客户迅速酷好勃勃。因为商场中有许多闇练和先进的案例激勉了他们的积极性，使其乐于学习、尝试、参与期权商场。”宋鹏先容。

　　海通期货期权斟酌员彭俊沛相同觉得，成绩于期权非线性损益的结构，执行买入期权战略时，买方自身的最大亏本不会高出支付的职权金，同期买入期权不需要交纳保证金，也不会靠近追保压力，避险资本仅仅购买期权的职权金支拨。因此，近些年期权器具越来越受到实体企业醉心，已成为其在照顾价钱风险中的进攻选项。

　　据记者了解，由于豆粕、玉米等农产物期权上市较早，经过万古候现实与应用，许多关系企业已把期权器具纳入风险照顾的“器具箱”。

　　“如今，以现货为中心、期权为风控器具的发展态势已在国内油脂油料等产业板块初步造成。”北京合益荣投资集团有限公司总裁周世勇在“第18届外洋油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会”上暗示，哄骗期权不错精确锁定见识价钱，更好地终了风险照顾，惩处以往风险照顾模式不可惩处的问题。

　　期权战略丰富，助力避险模式立异

　　哄骗不同类型、不同业权价钱的期权，不错构建丰富、轮廓化的往返战略，既有“单腿”买权、卖权等易于斡旋的战略，也有愈加复杂的组合式往返战略。

　　据国泰君安期货期权斟酌员张银先容，某油脂坐褥企业为增强与卑劣经销商的互助黏性，弥远给经销商提供油价下降补贴。当企业销售后，要是油脂价钱大幅下降，企业不仅靠近产物库存价值下降，还要给卑劣经销商提供价钱下降的补贴，增加了野心压力。要是价钱上升，企业又要面对廉价销售后价钱上升带来的利益亏本。

　　“该企业的营销方式具有累赘与义务非对称的保障属性，使咱们联思到具有同等属性的期权器具。因此，咱们建议其买入看跌期权对冲经销商采购头寸的价钱下降风险。”张银称，企业通过场内期权商场的非线性收益结构不错革新经销商的赔付需求，并保留价钱上升的潜在收益，完整惩处了风险照顾的需求。

　　具体来看，凭证国泰君安期货的建议，2024年5月底，上述油脂企业开展豆油2408合约看跌期权买入套保，建仓职权金平均约为117元/吨。参预6月，豆油价钱从8000元/吨跌至7700元/吨，期权职权金价钱360元/吨，通落后权平仓取得243元/吨的风险照顾收益。这么一来，诚然按照采购条约付给卑劣经销商220元/吨的补贴，但扣除补贴后该企业仍取得23元/吨的收益。此流程中，终明晰两边互利共赢，很好地体现了期权在风险照顾中的无邪性。

　　巧构期权组合，缩小套保资本

　　企业采用套保器具和战略时，除了要充分链接自身野心扉况和风险照顾诉求外，也要研讨套保资本。买入期权套保的主要资蓝本源于职权金支拨，而关于一些利润率相对不高的企业来说，需要在终了风险照顾见识时合理摊薄套保资本，从而普及风险照顾收益。

　　“期权战略的各类性使企业不错凭证商场不雅点和风险承受智力采用不同的战略，不论是商场上升、下降仍是轰动，齐能找到相应的期权战略来终了见识。”宋鹏暗示，通过不同执行价钱和到期日的期权组合，企业不错对特订价钱水平的风险进行更轮廓的照顾。

　　记者了解到，关系涉农企业已启动采用买权和卖权的组合战略，以更低的资本终了风险照顾预期。据先容，山东某大型粮油企业弥远参与期货商场进行风险照顾。2024年2月，其订立豆粕现货基差销售条约1万吨，在豆粕2405期货合约上以结算价3020元/吨卖出开仓。为幸免春节假期后豆粕价钱出现反弹，减少期货空单的亏本，其又在平值近邻买入M2405-C-3050看涨期权1000手，职权金为85.5元/吨，同期卖出M2405-C-3550和M2405-P-2900的虚值看跌期权各1000 手，取得组合职权金34元/吨。后续，标的期货价钱一向上升高出3050元/吨，不错将看涨期权行权取得期货多单，荒谬于给期货空头加了一个保障，锁订价钱上升本领货空单的最大亏本。与此同期，通过卖出2个虚值期权取得职权金，缩小了套保资本。

　　据悉，通过上述期权组合，在标的价钱下降时，企业不错对期货的空单进行对冲；在标的价钱上升时，不错通过看涨期权行权取得期货多单，进而锁定豆粕销售的利润区间，终了无风险套保。

　　“这种期权组合有两个优点：一是职权金少，通过合理采用行权价钱能大幅减少职权金支拨；二是相较径直使用期货套保，该期权结构起到了一定的‘安全垫’作用，在行情和套保所在朝不利所在变化时能缩小衍生品头寸亏本，在行情变化比拟稳重时不错在一定进度上起到代替期货的成果。”彭俊沛说。

　　“多维度套保”，引颈涉农风险照顾新趋势

　　从2017年豆粕期权在大商所上市，到本年鸡蛋、玉米淀粉、生猪、原木期权登陆期市，粉饰原料和产物的农产物衍生器具链条进一步完善，为产业多维度开展风险照顾提供了可能。“越来越多的产业客户启动哄骗期货、期权器具进行套期保值。”格林大华期货首席群众王骏如是说。

　　中粮期货副总司理唐德文觉得，从产业客户角度来看，从囤货待涨的传统买卖模式，到哄骗期货的“二维套保”，再到如今针对不同应用场景的现货、期货、期权共同组成的“多维度套保”，涉农产业风险照顾模式不断升级。

　　据先容，以蛋鸡或生猪繁衍企业为例，在期货套保流程中，由于期货需要跟现货匹配，在现货完成销售后才会对期货平仓，当盘面价钱跌至坐褥资本时，企业若不笃定后续价钱走势，不错在保留期货空头头寸时买入虚值或平值看涨期权。若价钱反弹至相对高位，不错把期权平仓，通过价钱回转带来的风险照顾收益减少期货套期保值浮亏。从公司风险照顾角度来看，哄骗场内期权赞成对冲场外产物，也不错灵验缩小对冲难度，普及对冲踏实性。

　　“将来，企业独一把现货头寸和期权头寸链接好、探索出一条专有的野心之路哥哥干嘛压我，才能在强烈商场竞争中寻求一隅之地。”周世勇说。